投资者问与答

香港股票市场


香港交易及结算所有限公司(香港交易所)是香港证券交易及结算系统的市场营运机构。香港交易所设有主板及创业板,供投资者进行股票买卖。除股票外,香港交易所的现货市场亦供投资者买卖衍生权证、交易所买卖基金(Exchange Traded Fund,简称ETF)、房地产投资信托基金(Real Estate Investment Trust,简称REIT)、股票挂钩投资产品、牛熊证(Callable Bull/Bear Contract,简称CBBC)及债务证券。

问与答


股票买卖落盘须知
如何发出买卖指示?
  • 你可以致电经纪行的电话交易热线或亲身到经纪行落盘。
  • 一些经纪行亦提供网上交易服务,让你的买卖盘得以实时传送至交易所的交易系统。但是, 如果经纪行的网上交易服务纯綷是以电邮系统方式运作,那么你其实只是通过电邮落盘,你的买卖盘将需要再由经纪行以人手输入交易系统,这或 会造成延误,甚或出现人为错误。
  • 不论你以哪种方法落盘,最重要是发出清楚明确的买卖指示。紧记明确指明股票的名称或代号、买卖的确实股数或手数、买卖盘类别,以及你想以哪个价格成交。
  • 买卖盘的类别将决定你的买卖盘在何时及以何种方式执行。如果你想以某个特定的价钱成交,便应该使用限价盘 :即交易必须以你所指定的价格或优于那个价格的价钱成交。如果你想买卖盘实时获执行,则可以发出 市价盘 :即交易会在你的买卖盘输入系统后,以当时 市内的最佳价格成交。柏贤所发出的买盘正是市价盘。买卖所引起的风波便是因为以市价盘买卖,柏贤无法控制股票以哪个价格成交所致。

落盘后勿忘要求负责处理你的买卖盘的经纪复述你的指示,以防出现误会。

买卖盘要多久才会获得执行?
  • 经纪行在确认你买卖本港股票 的买卖盘数据后,便会随即将买卖盘输入联交所的自动对盘系统。如果市场上有相对应的买卖盘,自动对盘系统将实时自动处理;否则你的买卖盘便需按序排队轮候以待执行。至于买卖盘在何时获执行,则视乎有关股份的流通量及你的买卖指示与当时市价之间的差距。
  • 不要单纯因为发现你已发出限价盘买卖的股票正以你所指定的价格成交,便假设你的买卖盘已被成功执行,因为在你的买卖盘到达市场之前,可能市场已积存了其他投资者以相同价格发出的买卖盘 ─ 如果情况确是这样的话,他们的买卖盘将会首先作对盘。要知道自己的买卖盘是否已经被执行,最好还是向经纪行查询。
  • 如果你通过网上交易服务买卖,紧记分辨清楚买卖指示确认通知(即确认收到你的买卖指示但仍未执行),以及交易确认通知(即确认你的买卖指示,买卖盘亦已全数或部分完成)。

除非你肯定先前发出的买卖盘并未被执行,否则切勿再重复落盘 。你应先与经纪行了解。如果你想以新的买卖盘取代原来的买卖盘,在落盘前,切记先行取消尚待执行的原有买卖盘,否则,你可能会买入双倍数目的 股份,或沽出你已不再持有的股票。

在不同的交易时段内,买卖盘是如何执行的?
  • 在开市前时段,买卖采用竞价模式进行。交易系统会把输入系统的买卖盘累积至某个时段,然后以单一个称为「最终参考平衡价格」的价格对盘。最终参考平衡价格即当时进行对盘可以成交最多股数的价格。
  • 然而,在开市前时段,你亦可以发出「竞价盘」或「竞价限价盘」。竞价盘 可让你指定买卖盘以最终参考平衡价格执行,而又无需订明某个价格。竞价限价盘 则让你指定买卖盘以某个你预先指明的价格或优于那个价格执行。大家在考虑以这两种方式买卖前,要留意竞价盘在对盘时将较竞价限价盘享有优先次序。
  • 当开市前交易时段结束后,所有未完成的竞价盘将被取消,而竞价限价盘则会被保留,并在早上交易时段内以限价盘方式,继续排队轮候执行。

在早上及下午的交易时段,买卖盘将会以价格优先的原则,按照输入系统的次序进行对盘。

买卖股票要支付甚么交易费用?

除经纪行与客户双方自由议定的经纪佣金外,经纪行或会同时征收结算费及有关费用。此外,你亦须支付其他交易费用,包括印花税、交易征费及交易费用等。这些费用均按照交易金额的某个百分比征收。

经纪行在处理客户的买卖指示时有甚么规则要遵守?

所有经纪行都必须设有录音系统,以记录客户透过电话发出的买卖指示。这些录音纪录最少要保留6个月。同时,买卖指示必须盖上时间印章。经纪行应禁止其职员在交场地、盘房、收取交指示的通常营业地点或通常经营业务的地点,透过动电话收取客户交指示,并应制定书面政策解释和执行这项禁制。

不过,若在上述地方以外以流动电话接受交易指示的话,职员应立即致电其经纪行的电话录音系统,记录其收到交易指示的时间及有关指示的详情。只有在不能接驳到经纪行的电话录音系统的情况下,才应使用其他方式(例如用人手以书面方式)将客户交易指示的详情及收到交指示的时间记录下。

何谓股本重组?

一般来说,股本重组可由削减股本,再进行股份合并组成。

削减股本

一家上市公司削减已发行股本通常会令每股面值减少。

一家公司的股本及储备反映公司的价值。假如一家公司在营运方面已有一段时间出现亏损,它可能已累积严重的亏蚀,令公司资产的实际价值或远低于已发行股本的价值。该公司便可能因而希望削减已发行股本,以便能更真实地反映公司本身的信用可靠性。

股份合并

上市公司在削减股本后可透过股份合并而提高每股股份的票面值。股份合并是指一家公司将某个数量的股份合并为一股新股。有些公司亦可能会更改股份在联交所每手买卖单位的股数。股份合并将减少公司法定股份的数量,不过,每股的票面值亦会同时按比例增加。股份合并并不会影响该公司的法定及已发行股本的数额。

由于每股股份的面值会按比例增加,所以实际上每名股东的持股量的总面值并无改变。

票面值 vs 市价

股份的票面值与市价并无任何相关性。票面值是上市公司预先厘定的固定价值,而市价则是由市场的供求力量来决定的。

遇上公司被收购应怎办?

收购是指某公司或某人(即「收购人」)就买入另一公司(下称「 被收购公司」)的投票权而提出的收购建议,藉以取得被收购公司的控制权。 在香港,收购上市公司的活动受《公司收购及合并守则》(下简称《收购守则》)规管。

《收购守则》其中一项主要规定列明,当某人或某群一致行动的人士:(i)买入一间上市公司30%或以上的投票权;或(ii)已经持有一间上市公司30%以上,但不多于50% 的投票权,并在随后任何12个月的期间内,再增持2%以上的投票权,则有关人士便 必须提出全面收购建议,买入该上市公司余下的股份。这称为「强制性全面收购建议」。

此外,收购人亦可提出自愿性全面收购建议(即收购人并非因为《收购守则》的规定而必须提出的收购建议)。

收购或附带条件

一般来说,收购成功与否,视乎收购人能否获得足够股东接纳收购建议,以取得被收购公司50%或以上的投票权。如果收购人未能取得最少50%的投票权,收购建议便告失效。强制性收购建议或只 附带这项条件。

如果收购人在提出收购建议前已持有被收购公司超过50%的投票权,则在他提出建议时,建议 便已是无条件。

上市公司购回股份对股东/投资者有甚么影响?

不论是在主板或创业板上市的公司,在联交所购回本身的股份,根据《上市规则》规定,都必须预先获得公司股东(一般在股东大会上)给予董事会特别批准或一般授权。有关规则亦对上市公司购回股份的数目、时间及披露有所规定。股东可行使他们的表决权,就上市公司回购股份的活动,投票赞成或反对。

至于对不是股东的投资者所造成的影响,莫过于是股份回购后会减低有关股份在市面上的流通量。根据供求的理论,由于供应减少,对于股价或会有一点刺激作用。然而,其他因素亦不容忽视,例如股市的整体气氛,公司本身的基本因素等,亦会影响股价的表现。

股票
甚么是H股?

“H股”是在内地注册成立的企业所发行的外资股,主要在香港上市,并以港元买卖。

投资者应注意,开放B股市场并不意味向境内居民开放H股市场,B股市场与H股市场仍是完全分隔的。已发行B股的国有企业不可同时发行H股,反之亦然。然而,国有企业可同时发行A股及H股。

甚么是红筹股?

红筹股是指在业务、资产、市场及所有权各方面,都侧重于内地的公司所发行的股份。红筹股并非在内地注册成立,股份面值是以人民币以外的其他货币计算。红筹股公司与在内地上市的国有企业还有一个重要分别,便是红筹股公司所发行的股份都是流通股份(有别于国有企业般把股本划分成不同部分),也没有把股份分为 “内资股”及 “外资股”。

何谓「射仓 」?

所谓「射仓」,是指中央结算系统内户口之间的证券调拨活动。投资者通常在以下情况会利用「射仓」服务:

  • 投资者欲把证券从一证券行转往另一证券行代为存管。
  • 投资者本身是中央结算投资者户口的持有人,因此买卖证券时需要与有关证券行进行证券调拨,以完成交收。

 

要进行「射仓」,交收双方的系统参与者需分别向中央结算系统发出交收指示(Settlement Instruction),清楚说明拟转移股份的数量、交收双方的身份等。如双方提供的数据吻合,中央结算系统便会执行指示,把证券调拨到指定的参与者户口。

自行转让股票而不经证券行进行是否违法?

根据现行法例,上市公司的股份可由持有人自由买卖;因此,上市公司的股东可选择以任何方式出让手上的股份。

现时,投资者大都会透过经纪于交易所内转让上市公司的股份,以寻找更佳价格,及省却自行物色买家的困难。在交易过程中,买卖双方均须分别缴付经纪佣金、交易征费、交易费、投资者赔偿征费及从价印花税

投资者如选择不在交易所内转让其股份,买卖双方将无需缴付经纪佣金。不过,买卖双方必须填妥一份股份转让书,清楚列明转让人(卖方)及承让人(买方)的身份、股份名称、买卖数量及牵涉金额。此外,买卖双方亦须自行订立买卖单据,并向税务局缴交从价印花税。

在香港怎样买卖外国的股票?

现时,本地的投资者要买卖香港以外地方的证券,普遍可以透过传统方式(如利用电话、传真),或新兴的互联网落盘交易。根据《证券及期货条例》,任何人士在港经营证券业务,不论代客买卖哪个地方的证券,都必须向证监会申领牌照,并持续受到证监会的监管。

投资者买卖外地股票时若要得到本港法规的保障,就必须与领有合适牌照的中介人进行交易。一如买卖本地的证券,有意买卖外地股票的投资者,必须与中介人订立客户合约,明确地订定双方在交易上的权责;此外,投资者亦应确保在交易完成后,获发成交单据及账户结单,让自己能够清楚账户内的活动情况。

上市公司如何派发股息?

上市公司的过户处会在截止过户日期后,向名列于股东名册上的注册股东发出派息通知书。如有以股代息的选择,通知书上会列明派息详情、选择期限及公司在股东没有回复的情况下的做法,例如将会以现金还是股份作为股息。收到股东的回复后,过户处会在派息日依照股东的指示派发现金股息或股票。

过户处会将股息派发给香港结算代理人。该公司会根据个别经纪行在中央结算系统户口内所持有关上市公司股份的数目,将股息适数拨入个别户口,再由经纪行把股息存入你的股票户口。经纪行通常会向你征收代收股息的手续费。

何时买股票才有资格收取股息?

很多上市公司在宣布全年业绩时,会同时就是否派发末期股息作出建议。派息建议需要先在股东周年大会上获得通过,然后上市公司才可正式公布派息。

能否取得股息,要视乎你在哪日买入有关股票。你要清楚以下日子的分别:

  • 「截止过户日期」是指上市公司暂停更新股东名册的日期。如股东手上持有实物股票证书,必须在截止过户日期前完成股份转名手续,把股份登记于自己名下,否则便不会获派股息。
  • 「除净日」通常是指截止过户日期首天前两个交易日。投资者必须在除净日前买入股票,才会获发已公布的股息。股价亦会在除净日调低,以反映派息后对股价的影响。

「派息日」则是上市公司派发股息的日子。

基金
甚么是 “认可资格”?为甚么基金需要获得认可?

基金必须获得证监会认可,方可向香港公众公开销售。基金必须符合《单位信托及互惠基金守则 》(《单位信托守则》)的要求,包括:投资限制、基金管理公司、代管人/受托人的资格、以及数据披露和营运政策等。

投资认可基金,我会受到保障吗?

证监会务求保障投资者的权益,因此对认可基金实施以下的规定:

  • 适当的架构:认可基金须委任获证监会接纳的机构出任基金管理公司、受托人/代管人。
  • 清楚界定投资策略:认可基金必须遵守在销售文件或组成文件内订明的投资指引及限制。基金必须选择流通量高的投资工具及作多元化的投资。

披露准确及足够的数据:在认购基金前,你应收到基金的销售文件,载列有关基金的重要资料,让你在掌握充份资料的情况下,作出投资决定。

认可基金亦需编印中期报告及已审核的周年报告。基金在落实任何重要事项 (例如增加收费、建议合并或撤销认可资格) 之前,必须在指定期限内知会投资者。

从销售文件中可找到甚么数据?

基金的销售文件 (通常称为 “说明书” 或 “章程”) 列明基金的投资目标及限制、基金的特点、风险披露、收费、交易程序、触发基金延迟、暂停买卖或甚至终止基金运作的情况,以及其他索取该基金数据的途径等。销售文件应备有中、英文版本。基金认购表格必须连同销售文件一并派发。

怎样认购及赎回基金?

在基金的任何交易日,你都可以亲身、致电或透过互联网直接向基金公司或基金销售商发出买卖指示。现时,大多数基金均每日或最少每周一日进行交易。 

大部份认可基金的买卖均以 “未知价” 进行,这即是说你所认购的基金单位的资产净值,将于指示发出当日市场收巿后计算。以 “已知价” 进行交易的基金,买卖价则以前一个交易日的市场价格来计算。

假如基金收到很多赎回申请,我能否收回自己的投资款项?

假如基金在单一个交易日内所收到的赎回申请,超过基金单位总数/已发行股份的10%,超过10%的赎回申请将会顺延至下一个交易日继续处理。在这种情况下,基金可以当日收到的所有赎回申请为计算基础,按比例处理投资者的赎回申请至10%的限额,再把余下的申请延至下一个交易日处理。

何谓「B 类基金」?

「B类基金」的概念,源自于美国,用以界别不同收费模式的基金。

根据这个概念,传统基金被称为「A类基金」,即投资者在认购基金时需要缴付若干百分比的首次认购费。

相反,选择「B类基金」,投资者可获豁免首次认购费,直至赎回基金时才需缴纳费用。透过这种收费方法,投资者可将资金百分百用作投资。

「B类基金」的赎回费,一般会遂年递减,例如由第1年的4%,每年续减1%直至第4年的1%。所以,投资年期愈长,所需缴付的赎回费便愈少。投资者甚至在持有基金满4年后,可能毋须花费分毫而卖出基金。

何谓基金投资的平均成本效益?

平均成本效益指不论某只基金的相关投资的市况如何,均以固定的金额定期买入该基金的单位。例如,你参与由中介人提供的每月储蓄计划,并以每月定额供款的方式买入指定基金的单位。

在这策略下,你可能以低价或高价买入单位。当单位价格上升时,以固定金额可买入的单位数量会较少。相反,当单位价格下跌时,该固定金额便可买入较多的单位。一般而言,基金所派付的股息会再作投资,成为你的平均成本效益组合的一部分。

期货合约
何谓期货合约?

期货合约是衍生工具的一种。股票期货合约的买卖双方,承诺于日后某个指定日期,以预先厘定的价格,买入或沽出指定数量的相关股份。

买入股票期货合约,即持有了有关合约「长仓」,买方必须在最后结算日买入相关的股份。相反,沽出股票期货合约即持有了有关合约的「短仓」。卖方必须在最后结算日,按照合约的条款沽出相关股份。

期货合约有互通的特性吗?

期货合约虽然种类繁多,但它们亦有一些互通的特性,市场对大部分在交易所买卖的期货合约,都有一系列常用的术语:

  • 相关资产: 期货合约可与不同的资产挂钩,包括股票、指数、货币、利率,以及石油、豆类与黄金等商品。在香港交易所买卖的期货为利率、黄金、股票和股票指数(例如恒生指数,H股指数)合约。
  • 立约成价: 结算所就期货合约所登记的价格,即合约的交易价。
  • 合约乘数: 与立约成价相乘即计算出合约价值。现时,恒生指数及H股指数期货合约的合约乘数每指数点$50,而小型恒生指数期货合约则为每指数点$10。至于在香港交易所买卖的股票期货合约,则相等于相关股份的一手股数。
  • 最后交易日: 期货合约可在交易所买卖的最后日期。
  • 最后结算日: 买卖双方必须就期货合约进行交收的日期。
  • 最后结算价: 由结算所决定,用作计算期货合约最终结算价值的价格。把最后结算价乘以合约乘数,即可计算出合约的最终结算价值。

结算方法: 期货合约可以用现金或相关资产作实物交收。除了三年期的外汇基金债券期货外,所有在香港交易所买卖的期货合约均以现金结算。

投资者因何买卖期货?

一般来说,投资者买卖期货主要基于三个原因:方向性投资、对冲及套戥。

方向性投资

假如你预期股市上升,可买入股票指数期货合约作方向性投资。如果最后结算价高于你买入期货合约时的立约成价,你便能从中获利。此外,在最后交易日或之前,如果有关指数期货在当时的价格高于你买入时的立约成价,你亦可沽出相同的期货合约,藉抵销原有的长仓而获利。相反,如果你看淡后市,你则可沽出股票指数期货合约。

对冲

对冲策略通常用以抵销负面因素对投资组合的整体回报所构成的影响。在跌市时,如欲减少亏损,你可利用「短仓对冲」的策略,沽出股票期货合约以作对冲。此外,如预期股价上升,你亦可利用「长仓对冲」的策略,买入与相关股票挂钩的期货合约,以锁定将来买入相关股份的价格。如届时股价上升,你便能以低于当时市价的价格买入有关股份。

如要利用期货进行对冲,在拣选期货合约时,紧记与合约挂钩的资产必须与你的投资组合互相吻合。举例:恒指期货便不是对冲非恒指成分股的红筹股的理想工具。

套戥

套戥则让你在相关资产于期货及现货市场的价格出现不寻常的差距时,透过在两个市场低买高沽而从中获利。要进行套戥,你可以同时在两个市场进行相反的交易。

期货买卖术语
  • 高水/溢价成交: 期货合约的现行价格高于相关资产的价格。
  • 低水/折让价成交: 期货合约的现行价格低于相关资产的价格。
  • 转仓: 客户先行就接近最后交易日的期货合约持仓作平仓,然后再开立到期日较后而其他合约细则与已平仓合约相同的持仓。
如何买卖期货?

不论你是买入还是沽出期货合约,都要先行缴付基本按金。

在每个交易日结束时,经纪行会把你的持仓「按市价结算」,即根据你所持合约在收市时的价值重新估值。如果合约的表现与你的预期背道而驰,导致基本按金跌至低于维持按金的水平,经纪行通常便会要求你补仓。在这情况下,你将需要存入额外的资金,以将按金回升至基本按金的水平。一旦未能及时补仓,经纪行或会替你斩仓,即按市价强行替你平仓。斩仓后,如户口尚有欠款,你仍须负上全责。

买卖期货须缴付哪些交易费用?

不同交易所就期货合约买卖所收取的交易费用各异。在香港交易所买卖期货合约,交易费用包括经纪佣金(一般每张合约收取定额「双边」佣金)、交易所费用、证监会征费(每边每张合约$1)和投资者赔偿征费(每边每张合约$0.5)。

听说买卖期货可以「锁仓」。究竟「锁仓」跟平仓有甚么分别?

假设你买入一商品期货合约作方向性投资。一旦有关商品的价格走势与你的预测背道而驰,你可以平仓止蚀。 「平仓」是指进行相反于你在开仓时的交易,买/卖 「同一」到期日及张数的期货合约。按照一般的惯例,你的经纪行会替你向期货交易所或结算所发出指示,抵销你原先的持仓。你的户口将不会再有同一期货合约的持仓。

如果因特殊因素而未能将现有持仓平仓(例如某些设有停板制度的市场,某一月份到期的期货合约因价格涨或跌至停板,或某一市场休市),你或可透过 「锁仓」来抵销现有持仓的价格风险。

有效的「锁仓」策略通常是指进行与你持仓相反的期货交易,但所涉及的合约 「并非」与先前所买/卖的合约完全相同(例如到期日不同、或在另一期货交易所买卖,但与同一资产挂钩的期货合约),但合约价值应大致一样。假设你原先持有2002年12月到期的红豆期货合约 「长仓」一张 (即买入一张) , 你或可透过增持2003年3月到期的红豆期货合约 「短仓」一张 (即沽出一张) 而进行「锁仓」。有别于平仓,你在「锁仓」后会变成同时持有一「长仓」及另一「短仓」。视乎你的经纪行的政策,你或需要就个别的「长仓」及「短仓」支付按金,不过却可省却新仓所需的经纪佣金。

何谓收市后期货交易时段?

在香港,期货合约的交易可于早上9时15分至中午12时正及下午1时正至下午4时15分的正常交易时段内进行。

由2013年4月8日起,香港交易及结算所有限公司(香港交易所)延长期货可进行交易的时段,该延长时段称之为收市后期货交易时段,由下午5时正至晚上11时正。最初只有恒生指数期货及恒生H股指数期货于收市后期货交易时段内进行交易。

收市后交易时段有甚么安排?
  • 于收市后时段执行的所有交易将记录为收市后交易时段的交易。该等交易将归入下一个交易日,与于该日正常交易时段内执行的交易,一并由结算所进行交收及结算。投资者应向他们的经纪行查询交易、结算及发出成交单据和账户结单的安排。
  • 收市后期货交易时段期内实行「5%上/下限价机制」。价格低于正常交易时段内现货月合约最后交易价95%的卖出指令,及价格高于105%的买入指令将不获接纳。上/下限价格将适用于所有合约月份。收市后交易时段内的交易价格必须在上述价格范围。当市场价格触及上/下限价,虽然交易不会暂停,但投资者将无法以超出这范围外的价格进行交易。

在以下情况下,将不会执行收市后期货交易时段
-当日为香港公众假期、香港交易所旗下证券市场半日市的日子,或当日同时为英国及美国的银行假期;及/或
-于中午12时正后仍悬挂8号或以上风球或发出黑色暴雨警告。

收市后交易时段低交易流通量会否导致过大的价格波动?

为确保于收市后交易时段有足够的交易流通量,香港交易所已委任一些流通量提供者在收市后期货交易时段推行初期,提供报价。这意味不寻常的价格偏离可透过市场力量作出调整。

设定+/-5%的限价亦可有助防止于收市后期货交易时段内出现过大的价格波动。

只于正常交易时段进行交易的投资者会否受收市后交易时段影响?

只于正常交易时段进行期货交易的投资者如持有隔夜仓盘,经纪行亦可能会根据市况,联络你于收市后期货交易时段内进行补仓。因此,你应该确保有足够的可动用按金。

期权
何谓期权?

期权是一种涉及买卖双方的合约,赋予买方权利而非责任,从卖方买入(如持有认购期权)或向卖方沽出(如持有认沽期权)相关资产。合约在订立时便已厘定了相关资产的数量、价格及期权的有效期限。如买方行使期权,卖方必须根据合约的细则进行交收。买方持有期权合约的「长仓」,而卖方则持有「短仓」。

期权有甚么特点?
  • 相关资产: 期权的相关资产可以是股票、市场指数、商品、货币、债务工具等。在香港交易所买卖的期权,主要以股票和市场指数为主。
  • 行使价 这是一个预先设定的价格。买方会以这个价位与卖方就相关资产进行交易。
  • 到期日: 买方可以行使期权的最后日期。
  • 行使方式: 期权有两种行使方式 ─ 「美式」期权可以在到期日或之前的任何一个交易日行使,而「欧式」期权则只能在到期日行使。

交收方法: 卖方必须依照合约预先订下的条款,就期权进行交收。期权可以相关资产的实物或现金作交收。

买方通常会在何时行使期权?
  • 价内期权: 当期权所挂钩的资产价格,高于认购期权的行使价或低于认沽期权的行使价,期权便称为「价内」期权。在这情况下,买方可透过行使期权获利。
  • 平价期权: 当相关资产的价格相等于期权的行使价时,期权便称为「平价」期权。由于买入期权时需要支付期权金,在这情况下行使期权只会招致损失。因此,买方大多不会于此时行使期权。

价外期权: 当相关资产的价格,低于认购期权行使价或高于认沽期权行使价,期权便称为「价外」期权。在这情况下,行使期权只会亏本,所以买方不会选择行使期权。

如何买卖期权?

买入期权要缴付期权金。如果沽出期权,则可收取期权金,但与此同时,亦需要在投资户口内存入一笔基本按金。

如果相关资产的价格与你的预测背道而驰,你的期权持仓便会录得账面损失。如果这情况令你的按金水平跌至于低维持按金的水平,经纪便会要求你补仓,存入现金以使按金水平回升至基本按金的水平。假如你不依照或无法依照指示存入现金,经纪或会在没有事先通知你的情况下强行替你平仓。

在一般情形下,提供期权买卖的交易所会设定基本及维持按金的水平。然而,经纪可以自行设定更高的按金水平。因此,在进行交易前,紧记向经纪了解清楚有关的按金要求。

在香港交易所买卖的期权设有庄家制度,以提供流通量。身为庄家的交易所参与者,会以响应问价或持续报价的方式输入买卖盘。不过,要留意庄家的开价不一定是你认为理想的价格。

买入和沽出期权可造成甚么后果?

买入和沽出期权是两种不同的投资策略。期权买方需要向期权卖方缴付期权金。假如相关资产的表现与买方的预测背道而驰,最大的损失只限于已缴付的期权金。

相反,期权卖方可以从期权买方收取期权金,而代价是当买方行使期权时,卖方必须按照合约履行交收责任。一旦市况未如期权卖方所料,他所蒙受的损失或会远超于所收取的期权金。

买卖期权要支付甚么交易费用?

投资在香港交易所买卖的期权,要支付的交易费用可包括经纪佣金、证监会交易征费、投资者赔偿征费、交易所费用或交易系统使用费,有关费用视乎不同种类的期权而有所差别。此外,在行使期权时,亦需要缴付一定费用。

认股证
何谓认股证?

备兑认股证(俗称窝轮)是衍生工具的一种,一般由投资银行发行,目的是为投资者提供一种杠杆投资工具 。

认股证的相关资产可以是单一股票、一篮子股票、指数、外币甚至是商品;认股证的其中一个特点是其杠杆效应,投资者只需利用原来购买相关资产相对较小的资金,便可参与该资产价格或水平的变动。

认股证主要分为认购证和认沽证:

 

认购证 — 给予持有人一种权利(而非责任),以指定价格在指定时间买入相关资产。

认沽证 — 给予持有人一种权利(而非责任),以指定价格在指定时间沽出相关资产。

        现时在港交所买卖的认股证属于欧式认股证,即持有者只能在到期日当天行使权利。另外,目前在港交所买卖的认股证均为现金结算,即持有者在到期时行使权利,将不会有实物(相关资产)的交收,而以现金作结算。

        当投资者认为,相关资产价格将会上升,就可以考虑买入相关资产之认购证。认购证价格一般会随着相关资产价格上升,届时投资者便可以考虑将认购证沽出,赚取认购证价格上升的利润,不过如到期时相关资产的价格仍低于认购证的行使价,该认购证便没有价值,而投资者将蒙受损失。

        相反,当投资者认为,相关资产价格将会下跌,可以考虑买入相关资产之认沽证。认沽证价格一般会随相关资产价格下跌时而上升,届时投资者便可以考虑沽出认沽证,赚取认沽证价格上升的利润,不过如到期时相关资产的价格仍高于认沽证的行使价,该认沽证便没有价值,而投资者将蒙受损失。

在投资认股证时,我要注意些甚么?

认股证较股票有更多特点,包括:

  • 发行商: 认股证可以由上市公司 ( 即股本认股证 ) 或金融机构等第三者 ( 即衍生认股证 ) 发行。
  • 相关资产: 可以是单一或一篮子股票、某股票指数、货币、商品及期货合约 ( 例如原油期货) 等。
  • 附带权利: 不要混淆认购证 (call) 与认沽证 (put) 。认购证赋予你买入相关资产的权利,而认沽证则赋予你出售相关资产的权利。
  • 行使价: 在行使认股证时买卖相关资产的价格。
  • 兑换率 指行使一份认股证可换取相关资产的单位数目。在香港,一般来说,兑换股份的衍生认股证的兑换率为 1( 即一份认股证兑换一股股份 ) ,或 10 ( 即 10 份认股证兑换一股股份 ) 。
  • 到期日: 认股证到期之日。如认股证在到期日仍没有被行使,该认股证就会丧失价值。
  • 行使方式: 美式 (American) 认股证容许你在到期日或之前行使附带权利来买卖相关资产,但欧式 (European) 认股证则只容许你在到期日行使附带权利。
  • 交收方式: 认股证可在行使时,以现金或实物方式进行交收。

某些认股证会有较为复杂的结构,一般统称为特种认股证 (exotic warrants) 。

那么,认购证甲的价格在正股乙的派息公布尔日及除息日将会有何变化?

假如宣布派息金额与市场预期相符,假设其他因素维持不变, 认购证甲的市价在正股乙的派息公布尔日或除息日都不会有任何变化,因为股息因素早已反映在认购证甲的价格内。

假如正股乙最终的派息金额少于预期会怎样呢?若派息金额多于预期,又会怎样?

假如流通量提供者在厘定认购证甲时采用1.5元作为股息折让因素,而正股乙最终宣布派息金额少于预期,先前以较低价购入认购证甲的投资者将会获利,这是由于假设其他因素维持不变,预期认购证甲的价格将会上升所致。至于已按折让价沽出认购证的流通量提供者或会亏蚀。

另一方面,假如正股乙宣布派息金额多于预期,假设其他因素维持不变,预期认购证甲的价格将会下跌。因此,那些已购入认购证甲的投资者便会亏蚀。

在作出投资决定前,应彻底了解结构性产品的特点和风险。

牛熊证
何谓牛熊证?

牛熊证是一种追踪挂钩资产表现的工具。牛熊证的交易价大致反映其挂钩资产的价格变动。一如权证,牛熊证可就联交所不时规定的一系列合资格挂钩资产而发行。然而,牛熊证的合资格挂钩资产的范围目前较权证者更严格。

牛熊证可以牛证或熊证的方式发行。

(a) 「牛证」可由相信挂钩资产价格将于牛熊证有效期内上升的投资者投资。

(b) 「熊证」可由相信挂钩资产价格将于牛熊证有效期内下跌的投资者投资。

与权证相似,牛熊证可提供杠杆式回报,但同时具有扩大阁下损失的风险。阁下于牛熊证的最大损失亦以阁下就牛熊证所付的投资金额加上任何交易成本(例如与阁下投资有关的经纪费)为限。

牛熊证如何运作?

牛熊证一般按反映挂钩资产的现货价或现货水平与牛熊证的行使价或行使水平的差额,另加发行人的资金成本的价格发行。

牛熊证设有参考赎回价或赎回水平而定的强制赎回机制。倘于观察期内任何时间,挂钩资产的现货价或现货水平相等于或低于(就一系列牛证而言)或相等于或高于(就一系列熊证而言)赎回价或赎回水平 ,即触发强制赎回事件,牛熊证将随即提早终止,而牛熊证的交易将实时终止。 否则,到期时将出现以下情况:

(a) 牛证 –就牛证而言,倘挂钩资产的收市价或收市水平于到期时:

i. 高于牛熊证的行使价或行使水平,阁下将收取参考该收市价或收市水平减去牛熊证的行使价或行使水平后的正数,再按换股比率调整后计算的现金付款;或

ii. 相等于或低于其行使价或行使水平,牛熊证将没有价值。

(b) 熊证 –就熊证而言,倘挂钩资产的收市价或收市水平于到期时:

i. 低于牛熊证的行使价或行使水平,阁下将收取参考牛熊证的行使价或行使水平减去该收市价或收市水平后的正数,再按换股比率调整后计算的现金付款;或

ii. 相等于或高于其行使价或行使水平,牛熊证将没有价值。

「R类」与「N类」牛熊证有何分别?

此两类牛熊证的分别在于牛熊证的赎回价或赎回水平的设定。

(a) 「N类」牛熊证指其赎回价或赎回水平相等于其行使价或行使水平,据此,阁下于发生强制赎回事件后将不会收取任何现金付款,并损失阁下所有投资。

(b) 「R类」牛熊证指其赎回价或赎回水平有别于其行使价或行使水平,而阁下于发生强制赎回事件的情况下或会收取一笔剩余现金付款(称为「剩余价值」)。然而,于最差情况下,阁下将不会收取任何剩余价值,并损失阁下所有投资。

我在联交所买卖权证或牛熊证会否产生任何交易费用?

会。一如买卖股份,有关的交易费用目前包括:

(a) 相关经纪收取的经纪佣金及费用;

(b) 证监会征收的交易征费;及

(c) 联交所收取的交易费。

我是否需要缴付任何印花税?

不需要。现时于联交所买卖的所有权证及牛熊证均为现金结算,而该等现金结权证及牛熊证的买卖毋须缴付任何印花税。

权证的价格受甚么因素影响?

权证的价格一般视乎挂钩资产的价格而定。然而,于权证的有效期内,其价格将受多项其他因素影响,包括:

(a) 权证的行使价;

(b) 挂钩资产的价值及其价格波幅(用作衡量发行人对挂钩资产的价格随时间波动的预期);

(c) 到期前的剩余时间:一般而言,权证余下的有效期越长,其价值越高;

(d) 期间利率及挂钩资产的预期派息或其他分派;

(e) 挂钩资产的流通性;

(f) 权证的供求情况;

(g) 发行人的对冲交易成本;及

(h) 发行人及/或其担保人的信用可靠性。

牛熊证的价格变动是否一定与其挂钩资产的价格或水平变动相符?

牛熊证的价格大致紧贴挂钩资产的价格。因此,倘挂钩资产的价值上升,换股比率为 1:1 的「牛证」(即一份牛熊证兑换挂钩资产的一个单位)的价值一般按相约数额上升,而换股比率为 1:1 的「熊证」的价值则一般按相约数额下降(有关换股比率的一般问题,见常问问题 5.6)。

然而,当牛熊证的挂钩资产的交易价接近其赎回价,牛熊证的价值或会变得更为波动(亦由于有发生强制赎回事件的风险而对挂钩资产价格变动的敏感度降低),而其价值的变动可能与挂钩资产的价值变动不成比例。

何谓换股比率?

权证或牛熊证的换股比率指按行使价于到期日兑换挂钩资产的一个单位所需的权证或牛熊证数目。例如,倘与股份挂钩的权证的换股比率为 10:1,则表示每 10 份权证可按行使价于到期时兑换 1 股股份。

何谓溢价?

溢价反映挂钩资产的价格于到期时需要变动了多少方能达到权证或牛熊证的打和价格。例如,倘认购权证或牛证的溢价为 10%,则挂钩资产价格于到期时需上升 10%方能达到打和价格。

阁下可按以下公式计算溢价(以到期时的派付公式为依据):

认购权证或牛证的溢价 ={([行使价+ (产品价格x 换股比率)] –挂钩资产价格)/ 挂钩资产价格}x 100%

 

认沽权证或熊证的溢价 = {(挂钩资产价格– [行使价– (产品价格 x 换股比率)])/ 挂钩资产价格}x 100%

上述公式因此可供作参考用途,以计算挂钩资产的价格于到期时需要作出变动的百分比以达到权证或牛熊证的打和价格。

权证的引伸波幅如何影响其价格?

权证的引伸波幅是影响权证价格的其中一项因素。例如,假设其他因素维持不变,当权证的引伸波幅下降时,权证价格理论上亦会下降,反之亦然。

何谓挂钩资产的历史波幅,投资者可从何得知有关资料?

波幅乃按计算挂钩资产价格变动的年度化统计数据厘定:变动越大,波幅越高。「历史波幅」用作衡量过往一定期间的挂钩资产价格波动程度。阁下可透过订阅市场数据信息提供者的数据供应服务,以取得有关挂钩资产的历史波幅的资料。

何谓时间值及其如何影响权证价格?

时间值是权证自距离到期的剩余时间所产生的价值,相等于权证现时价格与其内在价值的差额。时间值可视为作为取得杠杆效应的已付成本。一般而言,距离到期的时间越长,挂钩资产价格走势对权证持有人较有利的机会越高,而权证价格亦因此较高。然而,当权证到期时,权证的时间值将变为零,而这称为权证的时间耗损。

若发生强制赎回事件,我会否收取任何付款?

如属「N 类」牛熊证,则答案为否。若发生强制赎回事件,阁下将损失阁下的所有投资。

如属「R 类」牛熊证,则答案为可能会。若 R 类牛熊证于到期前获赎回,阁下或会收取剩余价值。剩余价值一般根据以下原则计算:

(a) 就「R类」牛证而言 – (挂钩资产于强制赎回事件估值期的最低现货价或现货水平减行使价或行使水平)除以换股比率。

(b) 就「R类」熊证而言 – (挂钩资产于强制赎回事件估值期的行使价或行使水平减最高现货价或现货水平)除以换股比率。

权证及牛熊证如何及何时结算?

目前于联交所买卖的所有权证及牛熊证均为欧式,并于到期时以现金结算。就于到期日属价内的现金结算权证及牛熊证均会自动行使而言,权证及牛熊证持有人届时会根据上市文件所载的条款及细则获付一笔正数的现金结算金额。

投资者将在不迟于到期日后第三个结算日收取现金结算金额(如有)。一般而言,圣诞节前夕、新年前夕及农历新年前夕同为半日市,而联交所一般会订明有关日期为非结算日。

如何计算牛熊证的到期时结算价?

就于联交所买卖的本地股份而发行的牛熊证而言,到期时结算价乃按挂钩股份于牛熊证到期前的一个交易日的收市价计算。

就本地指数(如恒生指数或恒生中国企业指数)而发行的牛熊证而言,到期时结算价乃按与在香港期货交易所买卖的牛熊证具有相同到期月份的相应指数期货合约于合约月份的倒数第二个营业日的最终结算价计算。

有关与其他挂钩资产挂钩的牛熊证的到期时结算价的更多数据,请参阅相关上市文件。

债券
债券是甚么?

债券是一种债务工具,发行债券的目的是在预先指定的期间内透过向外借贷来筹集资金。发债机构一般会承诺在指定日期偿还本金及利息。市场或会将债券称为“票据”,虽然名称不同,但所指的是同一类债务工具。

债券的特点
  • 发债机构(Issuer): 借入资金的机构。债券一般会根据发债机构的性质分类,例如企业债券(由公司或其附属公司发行)、政府债券(例如由香港金融管理局发行的外汇基金债券)及由超国家机构(例如世界银行)发行的债券。
  • 本金(Principal): 亦称票面值或面值,即在债券到期日须向持有人付还的款项。
  • 票面息率Coupon rate): 发债机构以此息率每年按债券的本金向持有人支付利息。利息通常定期派发,例如每年、每半年或每季一次。票面息率可以是定息(即在债券有效期内维持不变)、浮息(定期根据某指定基准重新厘定,例如以香港银行同业拆息为基准再加某个差额),甚至是零息率。零息债券通常会以低于本金的价格发售,债券持有人将于到期日取回本金,从而赚取债券买入价与本金的差额。
  • 年期(Term): 指债券的有效期,即发债机构承诺在这段期间(通常以年计算)履行发行债券所涉及的责任。部分债券并无预设到期日,可视为“永续债券”。

保证人(Guarantor): 有些债券会获第三者(称为保证人)提供保证,若发债机构违责,保证人会向债券持有人付还本金及/或利息。

人民币债券在结构上有何特色?

顾名思义,人民币债券是以人民币作为结算货币,即债券的票面值(或称本金)、日后的息票(即利息),以及价格均以人民币计算。

人民币可否在香港自由兑换?

根据现行规定,只有持有香港特区身份证的香港特区居民,才能以个人名义在香港开立人民币户口。现时,个人现钞兑换均受限制,每人每次不得超过人民币20,000元,经人民币户口进行兑换亦限于每人每日不得超过人民币20,000元(而非银行的金融机构(例如经纪行)并不受此限制)。

目对并没有法例限制机构客户在参与人民币业务的银行开立人民币户口、进行人民币与其他货币之间的兑换,以及在其香港账户之间调拨人民币。不过,提供以上服务的银行在处理这些交易时,仍须遵守一般的银行营运守则及规定。

我可在哪里申请认购人民币债券?认购人民币债券时是否需要填写申请表?

一般来说,发债机构会透过分销银行向公众发售零售人民币债券。发债机构不会印发申请表格。你必须在分销人民币债券的银行开立人民币户口,用作交收人民币债券。

如何在二手市场买卖人民币债券?

人民币债券可分为上巿债券及非上巿债券两种,有关资料载于债券的销售文件。上市人民币债券于香港联合交易所(联交所)买卖,而非上市人民币债券则在二手市场买卖。

人民币产品
甚么是人民币产品?

人民币产品可包括多种类的投资产品。一般以人民币计价或结算、或投资于与人民币挂钩的资产或投资项目,也可称为人民币产品。

当我买入人民币产品时,我是否要承受汇率风险?

一般来说,非内地(包括香港)的投资者若以人民币以外的本地货币投资人民币产品,便需承受汇率风险。因为人民币是受到外汇管制的货币,当你打算投资于人民币产品时,便可能要将你的本地货币转换为人民币。而当你赎回或售出你的投资时,你或需要将人民币转换回本地货币(即使赎回或出售投资的收益是以人民币缴付)。在这过程中,你会牵涉转换货币的成本,亦要承受汇率风险。换言之,就算你买卖该人民币产品的价格不变,于转换货币的过程中,如果人民币贬值,你亦会有所损失。

正如所有货币一样,人民币的汇率可升可跌,而人民币更是受到转换限制及外汇管制的货币。

投资人民币产品时,还须考虑什么风险因素?

投资风险/市场风险: 跟所有投资一样,人民币产品须面对投资风险,并且可能不保本。即产品内的投资或相关资产的价格可升可跌,而导致产品可能赚取收益或招致损失。因此,即使人民币升值,你亦可能须承受亏损。

流通风险: 由于人民币产品是一项新产品,因此可能没有一般的交易活动或活跃的二手市场。因此,你或不能实时出售有关产品,又或可能要以极低价出售。

发行人/交易对手风险: 人民币产品须面对发行人的信贷风险及无力偿债风险。你应该仔细考虑发行人的信用程度,再作出投资决定。由于人民币产品亦可能投资于衍生工具,你亦须承受衍生工具发行人违约的风险。这些风险可能对产品的回报有负面影响,更可能构成重大损失。

货币风险: 正如文中第二题提到,如果你打算将赎回或出售产品所得的人民币转换成其他货币,你须承受人民币贬值的风险。

ETF
何谓ETF?

认可跟踪指数交易所买卖基金(英文简称 ETF,下称“交易所买卖基金”)是获证券及期货事务监察委员会(证监会)认可,而又在交易所买卖的基金。这类基金以跟踪、模拟或对应某指数的表现为主要投资目标。基金所跟踪的指数可涵盖单一股票市场、股票市场中某指定分类部分、区域或世界其他地方中的一些股票市场。基金所跟踪的指数也可涵盖债券或商品。

交易所买卖基金让投资者间接参与某个市场。投资者透过买入交易所买卖基金,可收取的回报会模拟某个指数的表现(纵然在大多数情况下并不是完全模拟),但实际上又无需持有该指数的成分股。在某些情况下,交易所买卖基金跟踪某个限制参与的市场(例如中国A股市场及印度市场)的指数,因此能予非处于当地的外国投资者间接渠道参与一些不会对外开放的市场。

交易所买卖基金有那些特点?

作为结合股票与基金的投资产品,交易所买卖基金具有下列特点:

在交易所买卖 — 交易所买卖基金以互惠基金或单位信托基金的形式成立,但基金单位同时亦像股票般,可在香港联合交易所(联交所)买卖。

跟踪指数 — 基金经理可采用以下一种或多种策略,以达致跟踪指数的目标:

  • 全面模拟策略,完全仿照所跟踪指数包含的成分股及比重,来建构基金的投资组合;
  • 代表性抽样策略,投资于与有关指数具高相关性的一篮子证券,不过,这些证券组合与相关指数成分股的组合不尽相同;或
  • 合成模拟策略,运用金融衍生工具来模拟相关指数的表现。

交易所买卖基金有时候会采用合成模拟方法,来提升效率及降低成本。若交易所买卖基金要跟踪某个限制参与的市场(或市场的指数),基金仅可采用合成模拟方法,运用金融衍生工具跟踪市场的表现。

买卖价相对于资产净值 — 交易所买卖基金的资产净值根据基金所持投资的市值计算。然而,在联交所买卖的交易所买卖基金,买卖价则如其他股份般,也需视乎市场供求而定。因此,交易所买卖基金的买卖价不一定相等于其资产净值,而这差异或会带来套戥的机会。

股息权益 — 交易所买卖基金会否派息,取决于基金的派息政策。

费用 — 交易所买卖基金须承担一些费用或支出,如基金经理收取的管理费及其他行政费等。这些费用及支出会从基金资产中扣除,继而相应地降低基金的资产净值。在联交所买卖交易所买卖基金,亦像买卖股票一样,须支付印花税、交易征费及经纪佣金等交易费用。

受监管的基金 — 一如其他认可基金,交易所买卖基金须遵守证监会有关的监管规定。然而,你要留意:基金获证监会认可,不代表证监会推介这只基金。